你有没有想过：如果银行存钱利息涨了，借钱变贵了，那股市不该跌吗？可最近偏偏反着来——全球开启加息潮，股市却挺住了。

2026年6月，全球市场迎来近年罕见的“超级央行周”，新一轮全球性加息潮全面落地。受中东战事持续扰动，国际能源价格大幅走高，全球通胀压力再度抬头，曾经消退的通胀风险重回市场视野-。在此背景下，全球主要经济体央行密集收紧货币政策：欧洲央行在6月11日将欧元区三大关键利率均上调25个基点，为2023年9月以来首次加息。日本央行6月16日将政策利率由0.75%上调至1.00%，创下1995年以来的最高利率水平。美联储虽本次维持3.50%-3.75%利率区间不变，但点阵图大幅修正政策预期——18位提交利率预测的官员中，9人预计2026年底前至少加息一次。除此之外，韩国、印尼等多国央行同步跟进收紧。SMBC日兴证券对全球88家央行进行统计，结果显示4月份加息的央行数量多于降息的央行数量，这是自2023年8月以来首次出现逆转-。全球流动性正式进入边际收紧通道。

按照传统资本市场定价逻辑，加息抬升市场无风险利率、压缩资产估值，流动性收紧通常对应股市承压回调。但本轮市场走势打破固有规律，呈现出“加息潮与股市韧性共存”的反常格局：美股维持震荡走强走势，日股、韩股整体保持震荡韧性，A股更是站稳中枢，未出现任何系统性下跌行情。这一罕见的市场背离，让市场重新思考核心命题：当下股市涨跌是否已经不再依赖流动性松紧？结合多家券商研究观点与市场基本面来看，股市并非脱离流动性约束，而是全球资产定价逻辑已从单一流动性驱动，转向预期差、基本面、估值结构、区域政策错位的多重驱动模式。

本轮全球加息潮的核心属性为“被动收紧、预期前置”，是股市能够逆势抗跌的核心前置条件。此轮央行加息并非经济过热后的主动紧缩调控，而是能源涨价、输入性通胀、本币贬值多重压力倒逼的被动政策调整，政策收紧的目的是稳通胀、稳汇率，而非压制经济与资产价格。同时，2026年二季度以来，市场已经充分交易欧美加息、日本退出宽松的政策预期——西部证券研报指出，“市场已按最悲观加息预期定价”。利空信息提前计价落地，形成典型的“靴子落地”效应。叠加各国本轮加息节奏温和、幅度克制，无激进紧缩操作，对市场存量流动性的冲击相对有限，无法引发全球性的估值杀跌与资金踩踏，为股市提供了充足的缓冲空间。

A股能够走出独立韧性行情，核心源于中外货币政策错位，市场定价逻辑完成从“流动性溢价”到“产业盈利”的切换。在海外集体收紧的背景下，中国央行维持稳健偏宽松的独立货币政策，通过逆回购、MLF操作、专项再贷款等工具持续释放流动性，2026年6月千亿级长期资金落地，持续夯实国内宽松的资金底盘。

中信证券数据显示，26Q1北向持A股市值达26123亿元，但A股资金定价权高度本土化——公募、险资、社保等内资机构掌握核心定价权，海外流动性波动带来的外资短期流出，难以撼动A股整体资金格局。广发证券策略团队进一步打破固有认知，明确指出“没有历史案例表明，利率上行、流动性收缩就不利于科技股，或者导致成长股杀估值。这一逻辑关系存在于贴现率模型的假设中，经不起实证的检验与推敲”。野村东方国际证券在2026中期策略会上也认为，AI产业对算力硬件的需求以及中国经济持续释放的转型升级红利，将带来A股成长股结构性行情。

美股、日韩股市的逆势走强，则依托坚实的企业盈利与产业基本面，彻底印证“基本面优先于流动性”的定价新规则。高盛研报数据显示，策略师预计2026年美股股票回购规模将达到1.3万亿美元，通过缩减股本持续增厚每股收益，有效对冲了加息带来的估值压力。同时，美股科技巨头依托技术壁垒与全球化营收体系，业绩持续超预期，成为指数稳定的核心支柱，即便加息预期引发短期估值挤压，产业趋势与业绩韧性仍支撑行情反复修复。而日韩市场加息主要用于对冲本币贬值与输入性通胀，政策落地后汇率企稳、外资外流趋势放缓，叠加本土半导体、高端制造等核心产业盈利修复，市场风险偏好持续回升，最终实现加息环境下的行情企稳。

需要明确的是，股市抗跌不代表流动性失效，高波动风险依然暗藏市场之中。巴克莱分析师明确警示，若美联储“更为果断地”转向强调通胀并重启紧缩周期，“将开始收紧流动性，并削弱过去两年支撑股市牛市表现的一大关键支柱”-。韩国市场便是典型案例——6月以来韩国KOSPI指数多次触发韩国交易所一级熔断机制，充分说明高估值、高杠杆资产在流动性收紧环境中依然具备极强脆弱性。流动性不再是唯一定价因子，但仍是市场波动的核心扰动变量，只是其权重被基本面、产业趋势、估值安全边际进一步稀释。而A股能够持续抗跌，核心还在于估值优势——当前A股主要指数估值处于合理区间，叠加国内完整供应链、稳定经济韧性带来的避险溢价，形成了资金持续流入的正向循环。

总体而言，本轮全球加息潮下的股市韧性行情，是资本市场定价逻辑的深度迭代。市场彻底告别了“流动性松紧决定涨跌”的单一固化逻辑，进入基本面为王、结构分化、预期差定价的全新阶段。流动性从核心决定变量，转变为边际扰动变量，企业盈利质量、产业成长趋势、估值安全边际、区域政策独立性，成为主导股市中长期走势的核心力量。展望后市，全球货币政策协同收紧的趋势已经确立，预期交易将逐步转向事实交易，市场波动或将明显加剧，但在产业升级与盈利修复的支撑下，A股、美股等主流市场的结构性韧性行情仍将延续。